國君：2021年這20只龍頭可以對抗“殺估值”

　　2020機構抱團現象的出現，使得目前消費醫療龍頭的估值已經非常高。對于2021年，市場難免有殺估值的擔心。在這一背景下，2021年如何避開殺估值的陷阱，成為一個為投資者關心的問題。國泰君安認為當前的形式與2009年底頗為相似，因此，其從2009年股市的反應中總結出對抗殺估值的三大基因，希望給予投資者一些啟示。具體來說，國泰君安指出

　　2009年底與2020年底多有相似之處。1)兩者最重要的相似之處，同時也是本文選擇2009年底的核心原因――均處于流動性收緊預期之下。2009年底，國內經濟基本面已有較大改善，GDP與CPI的快速上行讓市場逐步開始關注“政策緊縮信號”。2021年通脹存在上行壓力，且隨著全球包括中國貨幣政策緩步推出，流動性格局較2020年將明顯收緊。2)除卻我們討論的核心，2009年底的經濟節奏與當下也有諸多相似。從經濟增速來看，均即將進入階段修復的高點。從經濟結構來看，2009年底與現在均出現出口快修復、消費慢修復的特征，主要的不同之處在于投資的重心。

　　精選2009年底流動性收緊后仍持續上漲的50支個股，總結對抗殺估值的三大基因。在流動性收緊環境疊加周期彈性弱化的背景下，個股邏輯重要性強化，我們的任務向尋找Alpha拓展。我們精選了2009年底流動性收緊后仍持續上漲的50支個股逐一梳理，但過去特殊時期行業發展的機會與模式難以再現，個股的特征才是我們需要關注的重點。我們穿越行業束縛，梳理出對抗殺估值的三大基因：

　　基因一：經濟修復之下，盈利具備彈性優勢。2009年底，外部沖擊砸下的經濟“深坑”已基本填平，與當下相似經濟即將進入“N”型修復的第二個拐點?；诮洕迯拖掠邆鋸椥詢瀯葸壿嫷膫€股數量雖然不多，但是均極具代表性。圍繞消費、投資和出口三個傳統視角：投資層面，地產投資進入狂歡的末期，盈利彈性轉移至地產后周期；消費層面，經濟修復進入中后場，可選盈利彈性優于必選；出口層面，海外經濟修復下，具備中國制造優勢的出口型公司盈利彈性大。

　　基因二：技術突破之下，從1到1000。有19家公司呈現明顯的技術突破特征，其一為在原有業務上取得技術突破，其二為憑借原有的技術優勢與研發能力成功切入新興賽道。同時“曲高和寡”的技術突破無實戰意義，上述公司的技術突破均集中在2009-2010年重點發展的七大“戰略新興產業”，具有充分的現實需求。

　　基因三：供需變化之下，細分行業龍頭率先受益。我們從行業供需格局與競爭格局上把握最后一個共性基因，發現當行業供需改善時，仍是細分行業龍頭受益較為明顯，原先不具備明顯龍頭優勢的個股要想脫穎而出仍具有一定挑戰性。

　　三大基因映射當下，精選2021年對抗殺估值的20只金股。1)基因一：酒店旅游(首旅酒店（600258）/中國中免（601888）)、家電(海爾智家（600690）)、汽車(吉利汽車/長安汽車/【愛柯迪(600933)、股吧】（600933）)。2)基因二：光伏(通威股份（600438）/隆基股份（601012）/陽光電源（300274）/捷佳偉創（300724）)、新能源車(寧德時代（300750）/比亞迪（002594）/當升科技（300073）/新宙邦（300037）)。3)基因三：銅(紫金礦業（601899）)、鋁(云鋁股份（000807）)、基化(龍蟒佰利（002601）/萬華化學（600309）/玲瓏輪胎（601966）)、石化(桐昆股份（601233）)。