一致看好開門紅！八大金牛私募2021開年策略來了 重陽強調攻守兼備 星石關注高資產壁壘

　　經過2019年和2020年連續兩個“豐收大年”后，A股市場明天將迎來2021年的交易。

　　2020年，延續優質個股結構性強勢的主基調，A股大盤成長風格以及消費、醫藥醫療、科技、新能源車等行業賽道強勢特征凸顯。

　　2020年A股主要指數表現

　　展望2021年，重陽投資、星石投資、泊通投資、景領投資、少數派投資、從容投資、悟空投資、美港資本等八家金牛私募的整體策略觀點認為，新年開局階段，A股有望延續結構性強勢。

　　此外，這些金牛私募對低估值藍籌、長期被市場冷落的行業和賽道，關注度也有所提升。

　　重陽投資：

　　A股結構性機會將更加聚焦

　　重陽投資總裁王慶表示，展望2021年A股開局一段時間的表現，預計市場仍將延續結構性行情特征，但范圍上可能更加聚焦，在策略上要注重攻守兼備。

　　A股市場的結構性特征可能延續較長時間，是多種因素決定的。目前市場已經連漲兩年，估值分化度處于歷史高位，反映了注冊制背景下市場的進化。同時，過去兩年市場主流機構已經獲得了較高收益，投資者需要降低對未來1-2年結構性贏家的收益率預期。

　　在選股上，2021年開局一段時間內，優質賽道與傳統行業同樣存在結構性機會。一方面，優質行業賽道需要更加注重估值與成長確定性的匹配度；另一方面，投資者也應當進一步淡化價值和成長、周期與防御的區分，尋找業績與估值匹配的公司。

　　星石投資：

　　開局階段將呈現結構性慢牛

　　星石投資首席研究官方磊表示，展望2021年，新一輪經濟擴張周期正在形成，企業盈利正在以強勁的趨勢加速回升，上市公司ROE（凈資產回報率）已經迎來長期拐點，利潤增長有望創近10年來最好水平。因此，雖然一段時間內全市場整體估值可能難以繼續顯著提升，但盈利增長有望驅動A股繼續呈現結構性慢牛。

　　在具體方向上，2021年開局階段將更加關注高資產壁壘的公司，即公司的核心經營資產通過持續的資本投入或長期的渠道積累，形成了較長時間的高資產壁壘。這類公司供給剛性顯著，充分受益于經濟擴張。相關典型行業包括：有色、高端裝備、可選消費、線下服務等。

　　泊通投資：

　　關注低估值藍籌及部分科技股

　　泊通投資董事長盧洋表示，2020年偏大盤成長風格的高估值藍籌板塊，在估值上可能已經出現泡沫化，但低估值藍籌和大部分中小市值公司的估值則被大幅壓縮。因此，站在2021年A股開局階段的時點來看，市場估值糾錯的行情隨時可能發生。

　　在穩貨幣、緊信用的背景下，2021年開局階段乃至2021年全年，A股高估值板塊都可能面臨股價運行壓力。因此，在2021年A股開局階段，更看好以保險、地產等代表的低估值藍籌板塊，同時在配置上也將積極布局受益于數字化、科技賦能的中小市值科技公司或科技場景公司，保持組合彈性。

　　景領投資：

　　開年有望延續結構性行情

　　景領投資總經理鄒煒表示，對2021年國內整體經濟增速保持樂觀。站在當前時點來看，A股市場的確存在結構性估值相對較高的特征，但這一點仍然是目前全球資本市場面臨的普遍狀況。在全球低利率環境沒有得到實質性改變的前提下，A股市場整體估值勢必難以出現大幅回調。其中，醫藥、消費、新興產業的核心龍頭公司，其估值可能還會維持在較高水平。在市場壓力方面，今年一季度前后，雖然股權融資加快與解禁增多，但市場在這段時間內的總體股票供應的壓力相對不大。

　　在具體投資方向上，年初階段將重點關注低估值或估值合理的食品升級機會、品牌醫藥消費升級、新興寵物消費、創新藥及其伴隨診斷、醫美服務等。

　　少數派投資：

　　一季度維持強勢可能性較大

　　少數派投資創始人周良表示，目前A股市場的賺錢效應很好，吸引資金不斷流入市場，一季度A股維持強勢的可能性較大，大藍籌的收益風險比尤其吸引人。目前，代表大藍籌的上證50指數已經突破了2015年的高點，距離2007年的歷史最高點還有30%的距離，有挑戰2007年歷史最高點的可能。

　　從投資博弈和基本面角度分析，過去兩年漲幅巨大的不少人氣行業，潛在風險預計已經不斷加大。而A股銀行股可能已進入戴維斯雙擊周期，收益風險比極佳。過去5年，銀行股被市場認為是價值陷阱，但這不是常態。銀行業可以長期分享國家經濟的增長，有長期的成長性。中國銀行業過去5年凈利潤增速的下滑，與不良資產增長和處置周期有關。但經過過去幾年的處置，資產質量已經沒有水分。在此背景下，在2021年A股開局階段和2021年全年，銀行股的收益風險比極佳。

　　從容投資：

　　重點配置科技類和傳統行業龍頭

　　從容投資董事長呂俊表示，機構投資的時代已經到來，全市場個股分化仍將會長期持續。在2021年開局階段，正在重點關注科技類公司和傳統行業龍頭公司。經過了2018、2019年外部環境的變化，以及2020年的海外疫情大幅擴散之后，光伏、新能源等行業的外部需求仍在持續增長，而國內中高端科技類制造業發展前景也比較明朗，未來預計會有不少科技類A股上市企業在此過程中迎來業績和市值的共同成長。

　　與此同時，傳統行業也存在機會，一些堅持主業的龍頭受益于宏觀經濟復蘇和自由現金流的提升，整體估值不高、安全邊際充足。

　　悟空投資：

　　看好A股春季躁動行情

　　悟空投資董事長鮑際剛表示，看好2021年開局階段A股的春季躁動行情，中期則持續看好全球視野下的中國資產相對優勢和國內優質資產荒。整體而言，A股仍然有較大概率在2021年繼續上漲，實現歷史上首次年線三連陽。

　　從短期流動性觀察來看，宏觀層面、股市層面和海外層面的流動性轉好趨勢明顯，并由此形成了支持跨年行情的有利環境，市場有可能進入一輪春季躁動行情。目前悟空投資的持倉結構是以科技創新（攻）+醫藥消費（守）+黃金（對沖）組成金三角策略。該策略兼顧穩定和效率，并具備較好的流動性安全閥。

　　目前科技和醫藥投資擁擠度下降，年初階段可能繼續呈現強者恒強特征?，F階段，投資者整體可適度維持較高的股票倉位，積極參與A股跨年行情。

　　美港資本：

　　關注長期被市場所冷落的賽道

　　美港資本創始合伙人張李沖表示，當前A股市場結構性的估值擴張已經達到階段性高點，甚至有部分優質的賽道存在著階段性泡沫。但另一方面，考慮到A股市場還沒有達到類似于美股的有效性階段，因此，不排除由于投資者人性中的慣性思維和非理性部分，導致這些公司出現進一步的估值提升。

　　2021年開局階段，重點關注的方向是一些長期被市場所冷落的賽道，以及相關行業競爭環境會出現轉變的可能。舉例而言，紡織服裝行業過去幾年由于周期下行、競爭激烈，一直被市場和主流資金所拋棄，但電商的興起很大程度上解決了該行業長久以來的庫存問題，劣勢競爭者的退出也改善了全行業的生存環境，具備一些良好特質的公司在未來一段時間預計會有較好的投資機會。